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文丨栗子酒
腾( téng)讯系在韩娱市场的资本( běn)拼图又多了一块。
5 月 27 日，韩( hán)国金融监督院电子公示( shì)系统消息称，韩国娱乐巨( jù)头 HYBE 将于本月 30 日收盘后，通( tōng)过场外大宗交易的方式( shì)，向腾讯音乐娱乐集团（TME）旗( qí)下的香港法人出售其所( suǒ)持全部的 SM 娱乐（S.M.Entertainment）股份，交易( yì)金额约 2433 亿韩元（约合人民( mín)币 12.9 亿元）。
值得注意的是，SM 娱( yú)乐是韩国知名的大型娱( yú)乐公司，由李秀满于 1995 年创( chuàng)立，旗下知名艺人及团体( tǐ)众多，如少女时代、东方神( shén)起、Super Junior、NCT、Red Velvet 等。TME 此次接盘，正式宣告( gào)了 HYBE 与 Kakao 竞争 SM 娱乐控制权的( de)终局。
此次交易完成后，HYBE 清( qīng)仓离场，TME 将成为 SM 娱乐的第( dì)二大股东，第一大股东仍( réng)是此前重资入场的韩国( guó)互联网巨头 Kakao。而对 TME 及其身( shēn)后的腾讯而言，入股 SM 娱乐( lè)，也是继 Kakao 娱乐、YG 娱乐等之后( hòu)，腾讯系又一次在韩娱市( shì)场落子。
HYBE 低价清仓
腾讯系( xì)在韩娱多点落子
从此次( cì)股权转让的细节来看，HYBE 出( chū)售 SM 娱乐的股权可谓贱卖( mài)。
2023 年，HYBE 为了和 Kakao 争夺 SM 娱乐的控( kòng)制权，以 4228 亿韩元（约合 22 亿元( yuán)人民币）从 SM 娱乐创始人李( lǐ)秀满的手中买下了 14.8% 的股( gǔ)份。
然而，尽管 HYBE 与 SM 娱乐的企( qǐ)业属性更契合，但 Kakao 的资本( běn)实力远在 HYBE 之上。就在 HYBE 入股( gǔ) SM 娱乐之后，Kakao 便以超额两倍( bèi)的价格，认购 SM 娱乐公开发( fā)行的股份，一举成为 SM 娱乐( lè)的第一大股东，共计持股( gǔ) 39.91%。并且，通过此次交易，Kakao 拿到( dào)了 SM 娱乐的管理控制权和( hé)经营权。而高调入场的 HYBE 只( zhǐ)能无奈陪跑，成为 SM 娱乐的( de)第二大股东。
这几乎打乱( luàn)了 HYBE 的发展脚步，没能拿到( dào) SM 娱乐的控制权，后者的娱( yú)乐资源也无法并入自己( jǐ)的版图，HYBE 在韩娱圈“圈地”的( de)脚步受挫。同时，拿出巨额( é)资金迈出这一步，也严重( zhòng)影响了 HYBE 自身的现金流。于( yú)是在争夺 SM 娱乐控制权失( shī)败后，HYBE 便开始着手减少持( chí)股。
到此次 TME 收购时，HYBE 手中所( suǒ)持的 SM 娱乐股权已经降低( dī)至 9.38%。并且，在此次交易中，HYBE 将( jiāng)手中股份每股作价 11 万韩( hán)元，不仅低于 SM 娱乐在 27 日 12.99 万( wàn)韩元的收盘价，也低于 HYBE 收( shōu)购时 12 万韩元 / 股的出价。由( yóu)此可见，HYBE 急于清空股权换( huàn)取资金，公司给出的解释( shì)是：希望未来聚焦核心业( yè)务、优化资产结构，所得资( zī)金将用于发掘未来增长( zhǎng)动力。
相比之下，即将取代( dài) HYBE 入股 SM 娱乐 TME，则将借助此次( cì)收购，进一步扩大腾讯系( xì)在韩娱市场的资本渗透( tòu)。
需要了解的是，TME 此次注资( zī)的 SM 娱乐，其大股东是以 Kakao 和( hé) Kakao 娱乐共同持股的方式入( rù)场，拿到 SM 娱乐的控制权和( hé)运营权。而在 Kakao 系入主 SM 娱乐( lè)之前，腾讯便通过子公司( sī) MAXIMO PTE 持有 Kakao5.95% 的股份，并通过另一( yī)家子公司 Skyblue Creative Investment（天蓝投资有限( xiàn)公司）持有 Kakao 娱 2.96% 的股份。另外( wài)，除了与此次事件相关的( de)公司，腾讯子公司 Mobility 还持有( yǒu) YG 娱乐 4.3% 的股权。
由此可见，如( rú)今 TME 入股 SM 娱乐，是腾讯系在( zài)韩国娱乐产业的一次更( gèng)大规模的投入。在这个过( guò)程中，TME 接下 HYBE 的股权，相当于( yú)极大缓解了其当下的资( zī)金困局，同时又与韩娱多( duō)家超头部娱乐公司存在( zài)资本关联，可见其资本渗( shèn)透不断加深。而资本投入( rù)的持续扩大，将进一步提( tí)升其在韩娱市场中的影( yǐng)响力。尤其是持股比例更( gèng)大的 SM 娱乐，TME 作为第二大股( gǔ)东，未来甚至可能在关键( jiàn)事务上产生实质影响，此( cǐ)消息传出后，便有韩国网( wǎng)友戏称：“ EXO 下次回归曲是《甜( tián)蜜蜜》remix 版”。
国际版图与音乐( lè)生态扩张
TME 长线发展的韧( rèn)性愈发凸显
当然，资本渗( shèn)透并不是一朝一夕的功( gōng)夫。
一直以来，在国内在线( xiàn)音乐和内容生态的竞争( zhēng)上，国际化内容也是维持( chí)用户黏性的一个重要板( bǎn)块，覆盖更多市场的音乐( lè)内容，也是 TME 一直在做的事( shì)。其中在韩娱市场，TME 近两年( nián)动作频频。
财报中披露的( de)内容显示，2024 年，TME 已经与 SM 娱乐( lè)、Kakao 娱乐等公司续约，并将合( hé)作范畴拓展至优质音效( xiào)、艺人演出及周边等更多( duō)内容业态上。今年一季度( dù)，TME 又与韩国 Starship 娱乐、YG 娱乐深化( huà)合作，这些与索尼、日本 ACG 等( děng)公司的内容一起，成为 TME 拓( tuò)展国际音乐内容的重要( yào)方向。同时，TME 与韩娱市场相( xiāng)关公司的合作，还在探索( suǒ)新的边界。
今年一季度，TME 推( tuī)出 aespa 中国首展及 BABYMONSTER 快闪店，两( liǎng)者分别是 SM 娱乐、YG 娱乐旗下( xià)女团。另外在今年 3 月，于 SM 娱( yú)乐成立三十周年之际，TME 更( gèng)与 SM 娱乐一起，为全球粉丝( sī)打造了一场盛大的音乐( lè)庆典，并联合推出《2025 SMTOWN : THE CULTURE, THE FUTURE》纪念专( zhuān)辑。
由此可见，双方合作已( yǐ)经从在线音乐、演唱会等( děng)，拓展至线上线下演出、艺( yì)人专辑、周边商品等更多( duō)维度，而 TME 牵头的中韩娱乐( lè)合作不断加深，也在持续( xù)创造新的商业可能性。在( zài)这个过程中，从内容层面( miàn)到资本层面，双方关联持( chí)续紧密之下，合作也有可( kě)能进一步向上游延伸。此( cǐ)前，TME 就曾与 JYP 娱乐成立合资( zī)公司新声娱乐，引入后者( zhě)的练习生培训体系，如今( jīn)，TME 注资 SM 娱乐，无论是对韩娱( yú)相关艺人团体在国内市( shì)场的发展，还是优化国内( nèi)艺人团体的养成体系，都( dōu)有更大的想象空间。
基于( yú)此，从更深层的维度讲，TME 围( wéi)绕韩娱市场的布局，乃至( zhì)整个国际内容板块的布( bù)局，都在持续践行平台自( zì) 2021 年延续至今的“一体两翼( yì)”战略。其中，续约及引入新( xīn)的合作伙伴，指向平台音( yīn)乐内容覆盖的硬实力，而( ér)链条延伸则展现出 TME 与合( hé)作伙伴深化合作带来的( de)新的可能性。
反映到财报( bào)数据上，TME 于 2024 年和今年一季( jì)度均交出一份亮眼财报( bào)，在经历了去年的多项数( shù)据增长之后，平台于今年( nián)一季度，再度实现总收入( rù)与调整后净利润的双重( zhòng)增长，发展韧性更加凸显( xiǎn)。
在这之中，比起 TME 业绩增长( zhǎng)，平台收入结构的进一步( bù)改善更值得关注。今年一( yī)季度，TME 在线音乐业务的收( shōu)入占比已接近 80%，商业化结( jié)构持续向稳，社交娱乐业( yè)务已不再是评估集团整( zhěng)体经营状况与长期发展( zhǎn)趋势的关键依据。
核心数( shù)据的亮眼表现，离不开用( yòng)户的“真金白银”。今年一季( jì)度，TME 在线音乐付费用户数( shù)达到 1.229 亿，ARPPU 从 2024 年同期的 10.6 元提( tí)升至 11.4 元，在线音乐订阅收( shōu)入达到 42.2 亿元，同比增长 16.6%。
这( zhè)一数据不仅直观反映着( zhe)平台用户的消费意愿和( hé)消费黏性，也验证着平台( tái)“一体两翼”战略带来的阶( jiē)段性成果和长期发展价( jià)值。而 TME 在韩娱市场的布局( jú)和资本渗透，无疑是这一( yī)战略落地过程中的一个( gè)缩影和成功案例，平台围( wéi)绕音乐内容生态的持续( xù)扩张，也在满足着消费市( shì)场的多元化需求。
此前，国( guó)际唱片业协会（IFPI）发布的《2025 全( quán)球音乐报告》数据显示，2024 年( nián)，中国已经成为全球第五( wǔ)大音乐市场，并在前五大( dà)市场中保持 9.6% 的最快增速( sù)。随着国内音乐平台的成( chéng)长韧性继续凸显，国内市( shì)场在全球音乐市场的占( zhàn)位也有望进一步跃升。
镜( jìng)象娱乐（ID：jingxiangyuler）原创
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